Minería de PolyMet: grandes socios e infravalorada (NYSE:PLM)

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Un tesoro de monedas romanas de oro y plata. Trajano Decio.  249-251 d.C.  AV Aureus. Moneda antigua del Imperio Romano. Denario de plata auténtica, antoninianus, aureus de la antigua Roma. Antikvariat.

IURII BUKHTA/iStock a través de Getty Images

Corporación Minera PolyMet (NYSE:PLM) firmó recientemente una empresa conjunta con una gran empresa multinacional y también tiene vínculos con Glencore (OTCPK:GLCNF). Con esta información, no esperaría que surgieran muchos problemas financiar el proyecto NorthMet de la empresa. En mi opinión, si la empresa continúa explorando y aumenta la cantidad complete de reservas probadas, es possible que aumente el valor razonable de la empresa. Según mis propias suposiciones y alguna información tomada de PLM, mi modelo DCF dio como resultado una valoración de $4,33 por acción.

polimet

PolyMet se enfoca en la exploración y el desarrollo de propiedades de recursos naturales. El principal activo de la compañía es el Proyecto NorthMet ubicado en el noreste de Minnesota, que se espera que entregue mineralización de metales del grupo de cobre, níquel, cobalto, oro, plata y platino.

Creo que los inversores harán bien en revisar el informe técnico emitido en 2018, donde los ingenieros entregaron la concentración de metales en el proyecto.

Estamos hablando de una mina con más de 121 millones de toneladas de reservas minerales probadas y 132 millones de reservas probables. Se espera que el proyecto produzca minerales durante unos 20 años. El retorno neto de fundición o NSR se mantendría cerca de $20-$18 por tonelada. Mire las cifras entregadas por la administración porque utilicé algunas de estas estimaciones para evaluar la valoración de la mina.

El rendimiento neto de la fundición se refiere a los ingresos esperados de la alimentación de la molienda, teniendo en cuenta las recuperaciones de la molienda, los costos de transporte del concentrado a la fundición, los cargos por tratamiento y refinación y otras deducciones en la fundición. Fuente: QueensMineDesignWiki

Reporte técnico

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En otra tabla, el informe técnico señaló un tonelaje medido de 237 millones de toneladas con un NSR de $19,67 por tonelada. Determinar los ingresos netos que PolyMet Mining puede recibir es bastante complicado. El precio de los metales puede cambiar y la empresa puede producir menos de lo esperado. Con eso, hacer algunas previsiones para entender la valoración de la empresa no nos vendrá mal.

Reporte técnico

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La gerencia cree que el gasto de capital requerido sería de más de $ 1.2 mil millones, y el gasto operativo sería de $ 13 por tonelada. Usé algunas de estas suposiciones en mi modelo DCF.

Reporte técnico

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Situación financiera sólida, pero PolyMet necesita más efectivo para financiar NorthMet

Al 31 de marzo de 2022, PolyMet Mining reportó $5,3 millones en efectivo, activos totales por valor de $473 millones y pasivos totales por valor de $121 millones. No me preocupa el monto complete de las obligaciones contractuales. Sin embargo, en mi opinión, PolyMet necesita más financiamiento para financiar el desarrollo de su principal proyecto minero.

Informe trimestral

Informe trimestral

La gerencia financió sus actividades a través de deuda convertible, por un valor de $62 millones. La compañía no tiene efectivo disponible para pagar a los tenedores de deuda convertible, por lo que creo que podríamos esperar nuevas emisiones de deuda o aumento de capital pronto.

Informe trimestral

Informe trimestral

Mi modelo DCF con aproximadamente 15-18 millones de toneladas por año implicaba un valor precise neto de $497 millones y $4,33 por acción

Espero que PolyMet Mining continúe con más actividades de exploración, lo que aumentaría la cantidad de propiedades minerales medidas:

Se requerirían más estudios de ingeniería, ambientales y permisos para probar la viabilidad económica de estos escenarios potenciales y para mejorar las incertidumbres económicas asociadas con estas estimaciones. En los casos de 59 000 y 118 000 STPD también se requiere una mayor perforación de delineación para convertir los recursos inferidos en recursos medidos e indicados. Fuente: Informe Técnico

PolyMet Mining cambió la cantidad de recursos minerales en el pasado. Por lo tanto, esperaría más aumentos en el futuro. En noviembre de 2019, la compañía reportó 290 millones de toneladas cortas de reservas minerales probadas y probables:

En noviembre de 2019, PolyMet publicó una declaración actualizada de recursos y reservas minerales que aumentó las reservas minerales probadas y probables en un 14 % a 290 millones de toneladas cortas con una ley de 0,288 % de cobre, 0,083 % de níquel, 75 ppb de platino, 264 ppb de paladio, 39 ppb de oro, 73,95 ppm de cobalto y 1,06 ppm de plata. Fuente: 2022-03-31-MDA

Con 282 millones de mineral extraído, una NSR de $19,67 por tonelada y FCF/Ventas cercano al 16,5 %, obtuve un flujo de caja libre cercano a los $58-$48 millones entre 2024 y 2039. También utilicé un descuento del 7 %. Agregué $5 millones en efectivo y resté la deuda convertible por valor de $62 millones. Finalmente, dividiendo por las acciones en circulación, obtuve una valuación justa de $4.33 por acción.

Mi modelo DCF

Mi modelo DCF

Mi modelo DCF

Mi modelo DCF

Mi modelo DCF

Mi modelo DCF

Riesgo: El pronóstico de las reservas es bastante complejo

El riesgo más claro para PolyMet Mining y sus accionistas es no medir adecuadamente las reservas. Notemos que la empresa está invirtiendo millones de dólares para medir la cantidad complete de reservas. Cuantas más reservas pueda encontrar la empresa, mayor será la producción futura potencial. Con eso, si los ingenieros sobrestiman las reservas, la producción futura sería más baja de lo esperado y puede generar menos ganancias de las previstas. En el peor de los casos, esperaría una disminución en la valoración justa de la empresa:

La estimación de la cantidad de reservas requiere que el tamaño, la forma y la profundidad de los depósitos se determinen mediante el análisis de datos geológicos. Este proceso puede requerir juicios geológicos complejos y difíciles para interpretar los datos. Además, la gerencia formará una vista de los precios pronosticados para sus productos, con base en las tendencias de precios promedio históricas actuales y de largo plazo. Fuente: 2022-03-31-MDA

Riesgos del uso de reservas minerales que no están probadas

En este artículo, asumí que la gerencia continuará explorando y aumentará sus reservas probadas. Significa que usé reservas probables, que pueden no haber demostrado viabilidad económica. Los inversores conservadores probablemente utilizarán solo reservas minerales comprobadas para obtener la valoración justa de la empresa:

Los Recursos Minerales que no son Reservas Minerales no tienen viabilidad económica demostrada y no hay certeza de que los Recursos Minerales se conviertan en Reservas Minerales. Fuente: 2022-03-31-MDA

No obtener todos los permisos muy probablemente retrasará la producción de mineral

Es possible que PolyMet tenga que comenzar la producción un poco más tarde si la gerencia no recibe todos los permisos necesarios. El estado de Minnesota ya dio su permiso para minar, sin embargo hay varios organismos reguladores, que aún deben dar su aprobación. En mi opinión, una vez que la empresa reciba información satisfactoria de las autoridades, el precio de las acciones eventualmente alcanzará marcas más altas:

PolyMet recibió su Permiso para Minar del Estado de Minnesota en noviembre de 2018, un permiso essential para la construcción y operación del Proyecto.

Todas las impugnaciones legales que han llegado a una determinación last han sido a favor de la Compañía y de los más de 20 permisos emitidos, solo tres (Permiso para Minar, Permiso NPDES/SDS, Permiso de la Sección 404) permanecen en suspenso. Fuente: 2022-03-31-MDA

En circunstancias perjudiciales, la valoración podría ser inferior a $ 2,51 por acción

Bajo otro escenario de caso, supuse que la producción comenzaría en 2025. La cantidad complete de mineral extraído sería igual a 282 millones, y la relación FCF/Ventas sería del 16%.

Con estas cifras, si sumamos $5 millones en efectivo y restamos $62 de deuda convertible, la cifra sería igual a $254 millones. Si dividimos por el número de acciones de 101 millones, el precio implícito de las acciones sería de $2,51 por acción.

Mi modelo DCF

Mi modelo DCF

Mi modelo DCF

Mi modelo DCF

Mi modelo DCF

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La gerencia cree que Glencore ofrecerá más financiamiento y la empresa conjunta con Teck Resources también es prometedora

En mi opinión, lo más relevante es si la administración obtendrá suficiente financiamiento para ejecutar sus principales proyectos mineros. Al respecto, cabe mencionar que Glencore financió su deuda convertible. Además, la gerencia señaló en un informe reciente que espera más financiamiento de la misma empresa multinacional. Creo que muchos inversores se convertirán en compradores de acciones de PolyMet una vez que sepan que GLCNF está detrás.

La compañía cree que es possible que continúe recibiendo financiamiento de Glencore u otras fuentes de financiamiento, incluido el financiamiento de la emisión de obligaciones convertibles no garantizadas, lo que le permitirá a la Compañía satisfacer futuras obligaciones financieras, completar el desarrollo del Proyecto y realizar futuras operaciones rentables. . Fuente: 2022-03-31-MDA

También vale la pena señalar que PolyMet firmó un acuerdo con Teck Resources Ltd (TECK) para desarrollar proyectos mineros en Minnesota. Con una capitalización de mercado de más de $14 mil millones, TECK probablemente ofrecerá apoyo al proyecto NorthMet de PolyMet.

PolyMet Mining Corp y Teck Resources Ltd dijeron el miércoles que formarán una empresa conjunta para desarrollar sus proyectos mineros de cobre y níquel en Minnesota. Fuente: PolyMet y Teck forman JV para desarrollar proyectos mineros en Minnesota

Conclusión

Actualmente, PolyMet está lanzando un nuevo proyecto minero con financiamiento obtenido de Glencore. Considerando la cantidad de dólares ya invertidos para medir las reservas, y con la gerencia esperando dinero de Glencore, el dinero no parece ser un gran problema aquí. Creo que el precio justo de la empresa podría alcanzar los 4,3 dólares por acción gracias a una mayor exploración y desarrollo. Además, si la empresa recibe los últimos permisos de las autoridades, en mi opinión, el precio de la acción podría alcanzar marcas más altas. En resumen, no creo que el precio precise sea suficiente para representar el valor complete del proyecto NorthMet.

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